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10月20
2008年
次贷危机及影响
点击数:1133    
1.次贷危机的概念
次贷危机(subprime lending crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
    2.次贷危机的产生
  引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
  利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机。
  通俗解答
  在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是我们也知道,在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房呢?因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。
  由于之前的房价很高,银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者,如果贷款者无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还,拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低,贷款者无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款 利息,甚至都无法弥补贷款额本身,这样银行就会在这个贷款上出现亏损。(其实银行知道你还不了。房价降温,另一方面升息都是他们一手掌控的)
  一个两个贷款者出现这样的问题还好,但由于分期付款的利息上升,加上这些贷款者本身就是次级信用贷款者,这样就导致了大量的无法还贷的贷款者。正如上面所说,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次债危机。
    2.1.产生原理
  引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
  美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即 :购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。
  在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次级抵押贷款的还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,进而引发“次贷危机”。
3.次贷危机的爆发
  2007年2月13日美国新世纪金融公司(new century finance)发出2006年第四季度盈利预警。
  汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。
  面对来自华尔街174亿美元逼债,作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(new century financial corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
  8月2日,德国工业银行宣布盈利预警,后来更估计出现了82亿欧元的亏损,因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”(rhineland funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
  美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护,成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
  8月8日,美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭,原因同样是由于次贷风暴。
  8月9日,法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金,同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
  8月13日,日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计,日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外,包括woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(cdo)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等,次贷危机影响有限。
  其后花旗集团也宣布,7月份有次贷引起的损失达7亿美元,不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团,这个也只是小数目。
    4.次贷危机的发展
  2007年
  2007年2月13日
  美国抵押贷款风险开始浮出水面
  汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备
  美最大次级房贷公司countrywide financial corp减少放贷
  美国第二大次级抵押贷款机构new century financial发布盈利预警
  2007年3月13日
  new century financial宣布濒临破产
  美股大跌,道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%
  2007年4月4日
  裁减半数员工后,new century financial申请破产保护
  2007年4月24日
  美国3月份成屋销量下降8.4%
  2007年6月22日
  美股高位回调,道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07%
  2007年7月10日
  标普降低次级抵押贷款债券评级,全球金融市场大震荡
  2007年7月19日
  贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解
  2007年8月1日
  麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失
  2007年8月3日
  贝尔斯登称,美国信贷市场呈现20年来最差状态
  欧美股市全线暴跌
  2007年8月5日
  美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦-斯佩克特辞职
  2007年8月6日
  房地产投资信讬公司american home mortgage申请破产保护
  2007年8月9日
  法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债,全球大部分股指下跌
  金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水
  2007年8月10日
  美次级债危机蔓延,欧洲央行出手干预
  2007年8月11日
  世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市
  美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市
  2007年8月14日
  沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失
  美股很快应声大跌至数月来的低点
  2007年8月14日
  美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市
  亚太央行再向银行系统注资
  各经济体或推迟加息
  2007年8月16日
  全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌,面临破产
  美次级债危机恶化,亚太股市遭遇911以来最严重下跌
  2007年8月17日
  美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%
  2007年8月20日
  日本央行再向银行系统注资1万亿日元
  欧洲央行拟加大救市力度
  2007年8月21日
  日本央行再向银行系统注资8000亿日元
  澳联储向金融系统注入35.7亿澳元
  2007年8月22日
  美联储再向金融系统注资37.5亿美元
  欧洲央行追加400亿欧元再融资操作
  2007年8月23日
  英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机
  美联储再向金融系统注资70亿美元
  2007年8月28日
  美联储再向金融系统注资95亿美元
  2007年8月29日
  美联储再向金融系统注资52.5亿美元
  2007年8月30日
  美联储再向金融系统注资100亿美元
  2007年8月31日
  伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展
  布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机
  2007年9月1日
  英国银行遭遇现金饥渴
  2007年9月4日
  国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧
  2007年9月18日
  美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%
  2007年9月21日
  英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席
  2007年9月25日
  imf指出美国次贷风暴影响深远,但该机构同时认为各国政府不应过度监管
  2007年10月8日
  欧盟召开为期两天的财长会议,主要讨论美国经济减速和美元贬值问题
  2007年10月12日
  美国财政部本着解决次贷危机的宗旨,开始广开言路 改善监管结构
  2007年10月13日
  美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金(超级基金),用以购买陷入困境的抵押证券
  2007年10月23日
  美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%,接近6.9万人
  2007年10月24日
  受次贷危机影响,全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元,此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损6.2亿美元
  2007年10月30日
  欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布,因次贷相关资产亏损,第三季度出现近5年首次季度亏损达到8.3亿瑞郎
  2007年11月9日
  历时近两个月后,美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致,同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机
  2007年11月26日
  美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资800亿美元
  2007年11月28日
  美国楼市指标全面恶化
  美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑,年率为497万户,房屋库存增加1.9% 至445万户
  第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌1.7%,为该指数21年历史上的最大单季跌幅
  2007年12月4日
  投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司txu发行的垃圾债券
  2007年12月6日
  美国抵押银行家协会公布,第三季止赎率攀升0.78%
  2007年12月7日
  美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率
  2007年12月12日
  美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市,包括短期标售、互换外汇等
  2007年12月14日
  为避免贱价甩卖,花旗集团将siv并入帐内资产
  2007年12月17日
  欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金
  2007年12月18日
  美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施
  欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款
  2007年12月19日
  美联储定期招标工具向市场注入28天期200亿美元资金
  2007年12月21日
  超级基金经理人blackrock宣布不需要再成立超级基金
  2007年12月24日
  华尔街投行美林宣布了三个出售协议,以缓解资金困局
  2007年12月28日
  华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元次贷有价证券
  2008年
  2008年1月4日
  美国银行业协会数据显示,消费者信贷违约现象加剧,逾期还款率升至2001年以来最高
  2008年1月16日
  评级公司穆迪预测siv债券持有者损失了47%资产
  2008年1月17日
  次贷亏损严重,标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法
  布什政府有意放松对房地美和房利美的监管
  美国去年12月新屋开工数量下降14.2%,年率为100.6万户,为16年最低
  2008年1月21日
  英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案
  2008年1月22日
  美联储紧急降息75个基点
  2008年1月24日
  美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助
  2008年1月30日
  美联储降息50个基点
  2008年2月1日
  美国1月非农就业人数减少1.8万,为超过4年来首次减少
  2008年2月9日
  七国集团财长和央行行长会议声明指出,次贷危机影响加大
  2008年2月12日
  美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生,宣布“救生索”计划
  巴菲特愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险
  2008年2月14日
  美国第四大债券保险商fgic宣布愿意分拆业务
  2008年2月18日
  英国决定将诺森罗克银行收归国有
  2008年2月19日
  美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案,也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施
  2008年2月20日
  德国宣布州立银行陷入次贷危机
  2008年2月21日
  英国议会批准国有化诺森罗克银行
  2008年2月28日
  美联储主席伯南克声称即使通胀加速也要降息
  2008年3月5日
  美国2月adp就业人数减2万多,美元兑欧元刷新历史新低
  2008年3月7日
  美联储宣布两项新的增加流动性措施,一是定期招标工具,二是决定开始一系列定期回购交易
  2008年3月11日
  美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性,缓解全球货币市场压力
  2008年3月13日
  美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管
  美国官方首次预测经济衰退
  2008年3月14日
  美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资,市场对美国银行业健康程度的担忧加深
  2008年3月17日
  美联储意外宣布调低窗口贴现率25个基点,到3.25%
  摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登
  2008年3月19日
  美联储宣布降息75个基点,并暗示将继续降息
  2008年3月20日
  英国央行会见五大投行高级管理人员,首次表态将为国内银行提供更多资金援助
  2008年3月24日
  美国联邦住房金融委员会允许美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000亿美元房地美和房利美发行的mbs
  2008年3月27日
  欧洲货币市场流动性再度告急,英国央行和瑞士央行联袂注资
  美联储透过定期证券借贷工具向一级交易商提供了750亿美元公债
  英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤,讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主要金融机构改革
  2008年3月31日
  美国财长保尔森将向国会提交一项改革议案,加强混业监管
  美国总统布什和英国首相布朗同意加强合作,应对金融市场动荡
  2008年4月8日
  imf称全球次贷亏损一万亿美元
  2008年4月9日
  国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任
  2008年4月10日
  高盛再次宣布裁员,瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达35%的员工
  美国参议院通过价值超过41亿美元的一揽子房屋市场拯救计划
  高盛ceo称此次信贷危机可能已接近尾声
  2008年4月11日
  日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度次级抵押贷款相关的交易损失达4000亿日元(折合39亿美元)
  2008年4月12-13日
  七国集团(g7)和国际货币基金组织(imf)召开为期两天的会议,表达了对当前金融市场震荡的担心之情,并要求加强金融监管
  2008年4月14日
  德意志银行计划向私人股本公司最多出售200亿美元的杠杆相关债务
  2008年4月15日
  英国3月rics房价指数跌至30年最低-78.5,低于-67.5的预期值
  摩根大通分析师指出,此次全球信贷危机,很可能会在未来10年时间里继续影响市场
  新加坡投资局有意参与瑞银150亿瑞郎的融资计划
  花旗集团副总裁william rhodes声称,美国经济正接近风暴中心,可能正处于衰退中
  oecd预测全球次贷损失3500-4200亿美元
  realtytrac inc.报告美国3月房屋止赎率上升57%
  英国银行业敦促政府干预市场,防止较小金融机构倒闭,确保新贷款来源
  2008年4月16日
  布朗出访美国,为信贷危机等问题寻求国际解决
  美国3月新屋开工数量急剧下降11.9%,降至17年最低水平
  美联储褐皮书指出各个地区的贷款标准,贷款需求下降
  摩根大通季度报告好于预期,宣称次级贷将结束,并计划筹集60亿美元资本金
  2008年4月17日
  美林公司第一季净亏损达19.6亿美元,亏损大于预期,且为连续第三季亏损。该公司第一季度资产减记总额超过了65亿美元,并将再裁员3000人,预期未来数月的形势将“更加艰难”
  2008年4月18日
  花旗集团宣布,在冲减逾130亿美元损失后,一季度净亏损51.1亿美元,合每股损失1.02美元
  东京三菱日联金融集团预计,截至3月31日的一财年内,该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元(折合9.21亿美元)
  上周libor跳升了20个基点,表明美联储本月将推出除降息25个基点以外更多的举措
  2008年4月20日
  美林首席执行官塞恩声称不赞成信贷危机最困难时期已经结束的观点
  2008年4月21日
  银行大型贷款商的资产负债表受到信贷紧缩的严重影响,为了应对这种不断增大的压力,苏格兰皇家银行将计划筹资120亿英镑(约合240亿美元)
  英国央行宣布,将动用500亿英镑的政府债券,调换商业银行持有的抵押资产,以帮助银行业复苏
  英国金融时报报道,面对信贷紧缩带来的困境,美国银行正计划出售所持中国建设银行的股份来筹集资金,以强化其资产负债表
  欧洲央行行长特里谢表示,银行仍不愿借贷,因此市场调整尚未结束
  2008年4月22日
  美联储理事克罗兹纳指出,借贷修改案可能将解决抵押市场的部分问题
  日本前内阁府高级官员渡边博史指出,亚洲各国政府应在2010年之前设立1000亿美元的外汇储备,以防止重蹈类似10年前地区金融危机的覆辙
  耶鲁大学著名经济学家robert shiller警告,此次美国房价可能将比"大萧条"时期的下滑程度更加严重,政府应该采取拯救行动,以防止数百万人失去住房
  美国3月成屋销售月率下降2.0%,为493万户
  瑞士央行向市场投放60亿美元
  欧洲央行向银行出借150亿美元为期28天的美元资金
  2008年4月23日
  经济展望集团总经理伯纳德·鲍默指出美国经济问题严重,不大可能获得v型复苏
  英国3月房屋贷款许可数量从2月的43,147件减少至35,417件,创纪录低点。英国房市前景不容乐观
  德国duesseldorfer银行将由德国银行协会接管
  美国众议院金融服务委员会批准全国的地方政府收购已行使止赎权的住房
  2008年4月24日
  3个月欧元libor周四再次上升,创4个月新高,显示货币市场持续紧缩
  瑞信第一季资产减值53亿瑞郎,财务状况因此转盈为亏,净亏损达到21.5亿瑞郎
  加拿大央行通过特别购买与附卖回协议向市场注资4.95亿加元
  纽约联储宣布,根据扩大范围后的定期证券借贷工具进行的国债拍卖需求疲软,总共接到594.6亿美元的申购,低于招标金额750亿美元
  美国财政部表示,将在下周一开始执行特殊退税政策,时间比财政部先前预期提早了5天
  美国商业银行本周增加了在美联储贴现窗口的借款规模,而投资银行减少了对该融资工具的使用,信贷紧缩的重点已经从券商转移至存款机构
  英国诺森罗克继宣布国有化后有可能决定裁员2000人
  2008年4月25日
  市场关于美联储降息周期将结束的预期增加,美元指数反弹至1个月来新高
  美国3月份新屋销售进一步下滑,创1991年以来的最低水平
  美国4月份消费者信心创1982年3月以来最低水平
  2008年4月28日
  著名投资人巴菲特声称,美国经济正在衰退中,并且程度将比大多数人所预期的更加严重。
  美国人口普查局公布报告显示,2008年第一季度美国房屋空置年率刷新2.9%的历史高点。
  2008年4月29日
  英国3月购房抵押贷款许可数量跌至该数据开始统计以来的最低水平。
  德意志银行宣布五年来首次出现净亏损
  2008年4月30日
  美联储降息25个基点,并在会后声明中去掉了“经济增长仍然面临风险”的措词
  美国一季度gdp增长0.6%,但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得,对今后发展不利
  英国hbos增发40亿英镑股权,用以提高资本金规模,抵御不断恶化的市场环境
  2008年5月1日
  英国央行在金融稳定报告中指出,次贷亏损可能只有一千七百亿美元;各大银行同意在特别流动性计划中保留最低资产额
  美国联邦存款保险公司认为市场即将度过信贷紧缩局面
  美联储主席伯南克认为美国的学生贷款市场问题已不仅限于流动性问题
  美国众议院批准总值三千亿美元的房屋市场援助计划
  美国财长保尔森认为信贷危机已经过半
  2008年5月2日
  美国4月非农就业人数仅仅减少2万,失业率降至5.0%,结果好于预期
  imf主席卡恩担心美国4月就业报告的好局面昙花一现,认为今年经济不会复苏
  美联储将taf规模从500亿美元扩大到750亿美元,同时扩大与欧洲央行和瑞士央行货币互换的额度
  白宫表示,美国经济迄今为止并未出现衰退信号
  英国halifax 4月房价连续三个月下滑,月率跌1.3%,年率跌3.7%
  2008年5月4日
  美国fhfb指出,仅靠降息和减税不能解决次贷问题,美国政府必须积极行动起来
  2008年5月5日
  imf前任主席拉托指出,信贷危机最困难的时期已经过去,美元近期的反弹是正常的
  美国 4月ism非制造业指数为52.0,预期中值49.1,也处于去年12月来最高水平
  美联储通过隔夜回购操作向市场注入110亿美元临时储备金
  伯克希尔哈撒维投资公司总裁巴菲特认为,美联储未来没有必要进一步降息
  美联储调查显示,由于担心日益黯淡的经济前景,美国银行业继续收紧企业和消费者放贷的标准和条件
  美联储前主席格林斯潘指出,现在判定次级抵押贷款市场崩溃引发的信贷危机已经结束,还为时过早
  美联储主席伯南克预计美国房市将进一步恶化并危害整体经济
  2008年5月6日
  美国财政部向贷款机构施压,欲加快解决抵押贷款问题
  华尔街三大巨头——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划在近期精简员工人数
  美联储提供了总额750亿美元的28天taf
  房利美宣布今年第一季度损失21.9亿美元,每股亏损2.57美元,预计明年损失将继续恶化
  美国众议院议长佩洛西呼吁实施第二轮经济刺激方案
  欧洲资产最大银行瑞士银行证实,受巨额资产冲减拖累,第一季度出现115.4亿瑞郎(109.9亿美元)亏损。该行同时宣布,在明年年中之前裁员5500人
  2008年5月7日
  美国前财长斯诺指出,美国正接近降息周期末端,但经济还将继续放缓
  美国财长保尔森表示,美国金融市场正自信贷紧缩中逐渐恢复,信贷危机最糟糕的时期可能已经过去,但市场问题完全解决还需数月
  美联储霍恩暗示利率已接近需调整的目标水平
  美联储官员克罗兹纳表示,美联储非常重视房屋市场
  美国3月nar成屋签约销售指数下跌1.0%,为83.0,与预期持平
  美国众议院将针对民主党提出的房市拯救计划展开辩论,该计划支持政府最终买入至多150亿美元的止赎房屋,并向大约50万户面临止赎的业主提供帮助;但白宫威胁将否决该计划
  2008年5月8日
  美国财长保尔森预计美国经济今年晚些时候将加速,退税支票能立刻助其走出困境
  美联储前主席格林斯潘表示,信贷危机最糟糕的阶段已经过去,但是房价的下跌仍有很长的一段路要走
  欧洲两大央行均宣布维持利率,以对抗通胀
  美国5月3日当周初请失业金人数减少1.8万,至36.5万人。结果好于预期
  美国3月批发库存月率意外下降0.1%
  美国众议院通过一项法案,建立规模为3000亿美元的抵押贷款保险基金,并向房屋所有者再提供数以十亿美元计的资助
  2008年9月15日
  美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护,更加严重的金融危机来临。
  欧洲央行当天宣布向商业银行系统共注资300亿欧元,期限为一天,平均利率为4.39%,高于欧洲央行主导利率4.25%的水平。这是欧洲央行自去年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。
  2008年9月20日
  布什政府正式向美国国会提交拯救金融系统的法案,财政部将获得授权购买最高达7000亿美元的不良房屋抵押贷款资产。
  美国政府希望2年内将所有问题解决掉,希望在这个问题影响实体经济之前把它解决掉,避免出现像30年代那样的大萧条。
  2008年9月22日
  德国财政部长施泰因布吕克在与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示,西方七国集团其他成员国拒绝参与美国金融救援计划。
  我觉得中国也面临着金融危机的危险。一旦中国各银行提高还款利率的话,会有相当一部分按揭人士还不起贷款而造成银行的坏账。届时房地产行业不也又万科首先带头下调吗?所以大家还是提高警惕,房价必然会跌的,无论哪个城市,包括北京。
  2008年9月25日,全美最大的储蓄及贷款银行——总部位于西雅图的华盛顿互惠公司(washington mutual inc.),已于当地时间星期四(25日)被美国联邦存款保险公司(fdic)查封、接管,成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。
  2008年9月29日,美国众议院否决七千亿美元的救市方案,美股急剧下挫,道指暴泻777点,是历来最大的点数跌幅,单日跌幅高达7%,亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。市场信心薄弱,道指不断沉底,10000点的关口岌岌可危。
  30日,美国众议院否决了七千亿美元的救市计划,参议院则试图予以挽回,预定周三对该案进行表决。
  2008年10月2日,美国参议院74票对25票通过了布什政府提出的7000亿美元新版救市方案,美参议院投票表决的救市方案总额从原来的7000亿美元提高到了8500亿美元,增加了延长减税计划和将银行存款保险上限由目前的10万美元提高到25万美元的条款,目的是安抚紧张的美国公众及支持经济增长。预料可望对全球股市都有帮助,且将对众议院造成压力,一些众议员正考虑转向支持法案。
5.次贷危机的影响
  美国“次贷危机”的影响范围将有多广?这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。
  从其直接影响来看:
  首先,受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款,他们将面临住房被银行收回的困难局面。
  其次,今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失,甚至被迫申请破产保护。
  最后,由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品,它们也将受到重创。
  这场危机无疑给国内金融业带来了不少启示。在金融创新、房贷市场发展和金融监管等方面———美国次贷风波爆发以来,无论从全球资本市场的波动还是美国实体经济的变化来看,次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。对于中国来说,这场风波为我们敲响了居安思危的警钟。
  美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业,重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升的时期,住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产,贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重,也是贷款收入的主要来源之一。根据新巴塞尔资本协议,商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现,购房者还款违约率将会大幅上升,拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金,这将导致商业银行的坏账比率显著上升,对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。然而中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大,但是从长远看银行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视,必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。
  事实上,本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件,推出了前松后紧的贷款产品。中国商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训,第一应该严格保证首付政策的执行,适度提高贷款首付的比率,杜绝出现零首付的现象;第二应该采取严格的贷前信用审核,避免出现虚假按揭的现象。
  在次贷风波爆发之前,美国经济已经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运行了5年多,有关美国房市“高烧不退”的话题更是持续数年。中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。
  本次美国次贷危机的最大警示在于,要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某个特定市场造成的冲击。导致美国次贷危机的根本原因在于美联储加息导致房地产市场下滑。当前中国面临着通货膨胀加速的情况,如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的对策,那么就应该警惕两方面影响:第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响,这可能造成开发商资金断裂;第二是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响,可能造成抵押贷款违约率上升。而这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统,造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降,最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。
  人们需要认识中国和美国经济周期以及房市周期的差异性。美国是一个处于全球体系之下的有着悠久市场经济历史的国家,周期性很强,目前正处于本轮经济周期的繁荣后期。
  中国则还没有经历过一个完整的经济周期,即使从改革开放算起到现在也只有30年的历程,从1992、1993年提出市场经济到现在更是只有15年历史。处于这一阶段,中国经济的关键词是供需不平衡,固定投资需求大。这是区别于美国经济接近10年一个周期的重点所在;此外,中美房市的周期也有所不同。中国实施房改后,结束了此前多年无住房市场的局面,需求大幅飙升。虽然中国房市也存在投机因素的推动,但需求大而供给有限是促使房价走高的最重要原因。而且,对于中国房市,政府有调控余地。
  本次美国次贷危机也给中国宏观调控(macro-economiccontrol)提出了启示。主要有三方面:
  第一,有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。因为一旦资产价格通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给,就会对通货膨胀率产生影响。即使是实施通货膨胀目标制的中央银行,也很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考;
  第二,进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。例如美联储连续加息时,可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够;
  第三,政府不要轻易对危机提供救援。危机是对盲目投资和盲目多元化行为的惩罚,如果政府对这种行为提供救援,将会导致道德风险的滋生。本次发达国家中央银行在市场上联手注资,可能会催生下一个泡沫。
6.次贷危机能传染给中国吗?
  美国的次级贷款业务本身是一件挺好的事,其出发点是为那些信用等级较低或收入不高的人提供贷款,让他们可以实现拥有自己住房的梦想。在1994年~2006年间,超过900万户美国家庭购买了新住房,其中大约20%的家庭借助于次级贷款。但是,就在这个过程中,一些负面因素逐渐浮现,最终导致危机爆发。
  其一,是过度证券化。几乎与次级贷款业务并行发展的,就是美国经济的证券化,比如,人们把一些一时还不清的债务,转化为证券后再卖给投资者。换句话说,凡是有风险的,都可以摇身一变为证券。所以,次级贷款的放贷机构也不闲着,他们把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后,卖给各国的投资者。那么,富有投资经验的银行看不出这其中的高风险?次级贷款的放贷机构花钱供养了许多信用评定机构,从而可以轻松地拿到最高为“aaa”的信用评级,泛滥成灾的“aaa”证书使银行失去了对风险的敏感性。
  其二,是通货膨胀。随着这张“大饼”越做越大,富人们因为手里拥有越来越多的纸面资产,而放肆地挥霍;穷人们因看到自己的房子每天都在升值,也开始购买平时舍不得买的东西。最后,美联储不得不提高利率,借以压抑通货膨胀。可是,利率提高后,那些本来就缺钱的穷人就变得还不起贷款了,这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。至此,美国经济一下子坠落入货币流动性很低的状态。经济发展进入低速徘徊状态,穷人就更难还清那些堆积如山的次级贷款债务。
  我们能从美国次级贷款危机中得到什么启示呢?可能有人会说,根本学不到什么,因为中国根本就没有次级贷款市场。但是,仔细看看,我们会发现,中国经济中也有类似于美国次级贷款的成分,如果我们不加以注意,中国经济也有被拖入恶性循环的可能性。
  一个典型的例子就是中国房地产的金融创新项目。许多中国人希望通过投资房地产去获得财富,所以,银行帮助人们去实现这个愿望是一件好事。全国各地的银行都想出各种吸引人们借贷款买房的“高招”。比如,深圳的银行在2006年就推出了“双周供”业务,它允许以“双周”而不是以“月”为单位进行还款。这样,借贷人不仅能缩短还款期,而且还能少交利息,所以特别受“炒房户”欢迎。再比如,“循环贷”业务,它允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。这样,借贷人买越多的房产,就能获得越多的贷款额度,所以更受“炒房户”的追捧。在这些金融创新项目的帮助下,深圳的房地产价格在去年以惊人的速度不断攀升。据国家发改委统计,深圳市新建商品住宅价格月均涨幅高达13.5%,其中60%以上的借贷买房人的目的不是自住需求,而是投资需求。到去年年底,深圳银行房贷规模已达到700亿元。虽说目前还未出现大规模的贷款违约现象,但是,不断上扬的通货膨胀率就有可能迫使央行提高利率;不断提高利率,又会导致许多“炒房户”因交不起利息而违约。那时候,在没有次级贷款市场的深圳市,会不会重蹈美国式的次级贷款危机——银行不敢再做房地产贷款;也没有留下多少钱借贷给其它的产业;一切经济活动因为缺少现金而停滞了。
  令人欣慰的是,去年下半年,中央政府果断实施“房贷新政”,其目的就在于打压房地产投机需求,遏制房价上升势头,保障中国的金融安全。然而,“新政”刚推行不久,各种反对的声音便开始出现,这些人的目的不外乎就是希望“房贷新政”再次成为“空调”,以便自己能在最后的房地产疯狂中再大捞一把。实际上,中国经济稳步发展,才是每个中国人最大的福祉,为什么要反其道而行之呢?
    7.美国次贷危机对英国的影响
  英国房贷银行惊现挤兑
  该国央行注资"拯救"第五大按揭机构
  英国中央银行英格兰银行14日宣布,向在波及全球的美国次级抵押贷款危机中陷入融资困难的北岩银行提供金融援助。北岩银行当天宣布,银行今年盈利将比预计低20%左右。
  这一消息引得银行大批储户排起长队,取出存在北岩银行的存款。
  求救,房贷佼佼者遭遇"滑铁卢"
  英国政府、英格兰银行与英金融管理局14日发表联合声明说,政府授权央行向北岩银行提供金融援助。这是英格兰银行自1997年开始独立调整利率以来首次出资"拯救"陷入困境的银行。
  北岩银行13日向央行提出金融援助申请。英格兰银行、英国财政部与金融管理局当晚召开紧急会议,同意了北岩银行的申请,但没有公开向其提供资金的具体数额。
  北岩银行总部设在英格兰西北部城市纽卡斯尔,是英国第五大抵押贷款机构,其今年上半年新增抵押贷款额排名英国第一,拥有大约150万储户,向80万购房者提供房贷。但北岩银行在房贷市场的"佳绩"却因美国次贷危机而遭遇"滑铁卢",不得不向央行求救。
  告急,英政府接连出招
  英国最权威的金融类报纸《金融时报》当天报道此事的标题是《北岩银行信心崩盘》。
  为稳定人心,英国财政大臣阿利斯泰尔·达林对英国广播公司说:"金融系统有足够的钱,各银行都有钱……它们只不过现在不愿意短期拆借,让北岩银行等机构遇到融资困难。"英格兰银行与英财政部和金融管理局的联合声明也说:"金融管理局确定北岩银行有偿付能力,资本超过规定要求,贷款质量良好。"储户在北岩银行存有大约240亿英镑存款。
  疯狂,储户信心崩盘排队提款
  按照英国的金融补偿条例,如果银行倒闭,存款数额少于2000英镑的储户可获全额补偿。但如果存款超过2000英镑,补偿的上限则到3.5万英镑为止,超出2000英镑的部分只能获得90%补偿。也就是说,存款3.5万和35万英镑的储户最后都可能只获得3.17万英镑补偿。
  央行出资"拯救"北岩银行让在这家银行拥有存款的英国储户无比紧张。从伦敦到纽卡斯尔,北岩银行各分行门口排起长队,储户争相取款,在纽卡斯尔甚至出现了储户为争夺队伍位置而扭打的混乱场面。
  现年51岁的约翰·邓肯从北岩银行取出了所有存款。他对路透社说:"今天的报纸上全是'北岩银行现金告急'之类的标题,你要在这里存了钱你会怎么办?"
                               王丰丰(新华社专稿)
  英被美"次贷危机"拖下水  北岩缘何成为第一个
  解读
  北岩银行是英国金融界第一个被美国次贷危机"拖下水"的"受害者"。与大多数银行依靠储户存款为购房者提供抵押贷款的做法不同,北岩银行主要依靠向其他银行借款与在金融市场上出售抵押贷款证券筹款,因此在次贷危机中的"抗打击能力"较弱。
  北岩被击中"命门"
  自7月底以来,美国次贷危机冲击全球,由于担心次贷危机扩大,投资者收紧投资,信贷市场萎缩,市场流动性下降,银行间的同行拆借大幅减少,拆借利率随之上升。这一打击正中北岩银行"命门"。尽管贷款结构中甚少次级或不良贷款,但在融资市场与抵押贷款证券市场上遇到困难的北岩银行盈利水平仍然受到重创,自今年年初以来,北岩银行的股价已狂跌50%左右,在14日当天更是下跌30%。
  股市连环"地震"
  北岩银行的危机在英国股市引发连环"地震"。英国主要抵押贷款机构如联盟-莱斯特公司、布雷德福-宾利公司和帕拉冈公司等股价14日纷纷下跌,其中帕拉冈的股价跌幅达到25%。至14日下午收盘时,伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数较前一个交易日下跌1.2%左右,收于6289.3点。
  中国和美国应对次贷危机恶化
  爆发数月以来的美国次贷危机,正在带来全球金融市场的动荡以及美国经济的减速。中国经济是否能“独善其身”?中国可以采取怎样的措施应对这场危机?来自中国发展高层论坛的众多国内外官员、学者共同把脉次贷危机下的中国经济。“次贷危机带给美国经济的影响还在进一步深化。”22日在国务院发展研究中心主办的中国发展高层论坛上经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨发言指出,美国是世界上最大的经济体和最主要的经济增长引擎,现在美国经济出现了一些严重的问题,它会造成全球性的影响。“在这一背景下,期待中国经济能独善其身是不现实的,”史蒂芬·罗奇说,“这种影响可能会从贸易和资本两个方面产生。”当世界经济面对危机的时候,好的药方能够迅速摆脱危机。”谢伏瞻指出,为了应对国际环境的变化,短期政策来看,要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策,加强流动性管理,保持货币和信贷的合理增长。从长期政策来看,是要深化改革、转变增长方式,调整经济结构、着力自主创新,提高我们国家和企业的整体竞争力。约瑟夫·斯蒂格利茨进而指出,在当前经济环境下,中国在宏观政策制定过程中,必须关注创造就业的问题。
  而美国应对次贷危机的方式,则是大规模采用国有化:从国有化"两房"(fannie mae和freddie mac),到准国有化美国国际集团(a.i.g.),以及雷曼沿用美国《破产法》第11章破产重组,到美国证监会(sec)暂时禁止卖空799家金融公司的股票,再到美国财长保尔森提出7000亿美元金融市场救援计划。清华大学教授崔之元在访谈中指出,“一种非常有意义的论述正在美国形成舆论:7000亿美元救援计划的"临时国有化"(即政府买下金融机构坏帐),应该长期坚持下去。这样才能"风险社会化"和"盈利社会化"对称。委内瑞拉总统查韦斯近日在中国开玩笑说,"美国政府的国有化规模令我自愧不如"。而美国著名经济学家克鲁格曼在"纽约时报"的进一步国有化呼吁,则不是开玩笑:"如果联邦政府提供资金给金融公司,它就应得到金主该得的股权;如此一来,救援计画成功之后得到的收益,才不会流进捅出这次纰漏的那些人口袋。"”(崔之元访谈:"看不见的手"范式的悖论与当前金融危机)
    8.中国会发生次贷危机吗?
  我国的房地产贷款规模近几年发展迅速,并对银行业盈利能力和资产安全有较大影响。据上海银监局2008年2月发布的《2007年度上海市房地产信贷运行报告》称,截至2007年12月末,全市中资银行商业性房地产贷款余额5137.62亿元,比年初增加452.88亿元,同比多增63.28亿元,房地产贷款余额同比增长10.58%。2007年,上海中资商业银行增量贷款中有27.5%投向了房地产业。截至去年12月末,中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为32.2%。如果加上大量以房产作为抵押的其他贷款,房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。在房地产市场波动加剧及宏观调控不断加强的同时,房地产信贷运行与市场之间的关联更趋密切,无论是银行、房地产开发企业,还是房贷借款人,都面临因房价波动而带来的压力与风险。针对这种状况,上海银监局表示,将加强宏观监管,关注信贷资源向房地产业聚集的趋势,适时提示各银行重视潜在的系统性信用风险,制订并实施合理、科学的信贷政策,分散、管理、控制房地产信贷风险。
  比较我国房地产市场与美国次级按揭市场,二者存在很大不同。最为主要的是住房抵押贷款人一般都是直接向银行申请贷款,没有复杂的衍生产品。同时,房产首付在20%,政策上不允许发放零首付贷款。但是,也要看到我国住房抵押贷款存在的风险。
  一是贷款首付比例较低及虚假信用,存在大量投机性借贷。在房地产“新政”实施前,我国居民房地产贷款首付比例为20%。但实际操作中,也存在虚假操作的情况。据报道,2004年上海曾经发生过有人贷款7800万元,购买128套住房的重大违规贷款行为,就是通过假信用的方式进入的。
  二是超支付能力贷款不断增加。按照银监会个人住房按揭贷款指引,个人每月按揭贷款还款额不得超过个人家庭月可支配收入的50%。但实际上,国内居民及住房投资者在办理住房按揭贷款时,很多人不能满足这一基本标准。有人从单位或找他人随意开出假的工资收入证明。银行信贷人员和房产销售人员为提高房屋销售和贷款业绩,甚至明确告诉贷款者只要能开到证明就放款。用假的收入证明、工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款,无疑埋藏了巨大的潜在风险。
  三是贷款利率增长快,导致部分债务人丧失支付能力。近年来,央行数次提升贷款基准利率。2004年10月29日从5.31%提高至5.58%;2006年4月28日金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点至5.85%。经过连续10多次上调,目前一年期贷款基准利率已提高到7.47%,这对信用差、还款能力不强的贷款人来说无疑是巨大压力。
  四是房价在飞涨后存在下跌趋势。统计数据显示,大城市近年房价指数上涨20%左右。就具体的楼盘而言,则上涨50%至100%甚至更多。飞速上涨的房价刺激了购房者的购买热情,炒房成为获取巨额财富的途径,使许多偿债能力低的人参与到购房队伍中。当房价下跌、房市流动性降低、贷款利率大幅调升时,势必加大高价购房者的偿债压力,使银行信贷面临巨大违约风险。
  如何防范信贷风险
  次贷危机对商业银行的重要启示是,在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的风险甚至是危机的爆发。当经济发生周期性波动时,商业银行的贷款质量将首当其冲
  一要加强宏观经济运行的分析,高度关注经济周期波动可能带来的风险。自2002年中国进入新一轮经济增长周期以来,境内商业银行在旺盛的贷款需求下产生巨大的盈利冲动,同时流动性过剩导致其面临巨大的盈利压力。在盈利冲动和压力的双重推动下,大多数银行更多地注重盈利而忽视和放松了风险防范,贷款尤其是个人贷款增长速度居高不下。次贷危机对商业银行的重要启示是,在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的风险甚至是危机的爆发。从当前宏观调控态势和运行环境看,中国经济在经历了近6年的快速增长后,未来几年中国经济高位增长的势头可能放缓。当经济发生周期性波动时,商业银行的贷款质量首当其冲。同时,对中国的银行而言,必须认真考虑如何更好地防范全球金融体系中的风险。我国金融业积极稳妥地推进对外开放、实施“走出去”战略的同时,全球金融体系中的风险不容忽视,必须深化改革,改进风险管理能力,提高综合竞争力。
  二要科学设计信贷产品。美国次贷危机爆发的重要原因之一,在于金融机构为了逐利而不惜降低借贷标准。面对房价不断上涨,忽视住房贷款的第一还款来源亦即贷款人自身的偿付能力。贷款公司和银行为了营销推出了一系列金融创新产品,将这些贷款证券化,把风险从银行账本上转移到资本市场,风险本身并没有消失,而是为危机埋下祸根。因此,金融机构必须审慎经营,科学设计信贷产品。同时,在具体业务操作中,必须恪守原则与标准,打好风险防范的基础。
  三要把握宏观经济走势与具体产品的关系。目前,中国房地产处于上升周期,房价上涨较快,个人住房按揭贷款发展得非常快。2007年以来,商业性购房贷款中的个人住房贷款增速呈逐月加快趋势。从美国次贷危机的教训来看,房价的快速上涨往往会掩盖大量的信用风险和操作风险。银行一定要高度重视房地产市场发展中的各类金融风险。对此,银监会对银行一再发出风险提示,要求银行不能放松借贷标准,严格“三查”,严防假按揭和虚假贷款,并多次就银行房地产贷款进行现场检查。同时,在房价不断上升的环境下,银监会还提示银行要高度关注贷款抵押物的价格风险。
  四要做好预警,控制规模与风险。近年来,出于战略调整和经营转型需要,境内商业银行普遍将个人信贷作为收入的主要增长点。在目前资产价格快速攀升、存在回调压力的大背景下,商业银行应高度关注个人住房信贷及个人住房抵押贷款的风险,不能简单地将个人贷款或消费性贷款视为低风险贷款而不加选择地大力发展。从上海地区银行房地产信贷投放看,个人信贷快速增长强化了银行信贷长期化的势头,银行不良资产上升的隐患加大。因此,吸取次贷危机的教训,我国商业银行应高度关注个人房地产贷款风险,加强信用系统建设,提高风险防范能力。
  同时,金融监管部门要加强监管,防范和制止金融机构违规发放不符合条件的贷款。在当前动荡的金融环境下,金融监管起着更加重要的作用。
  五是金融创新要坚持“谨慎经营”原则。美国次级房屋抵押贷款证券化的所谓金融创新中,次贷不仅很快衍生出各种金融产品,还被分配到各种金融机构的投资产品组合之中。对冲基金及其他高杠杆机构以其财务杠杆工具几十倍、甚至上百倍地放大与次级债有关的各种交易,这导致衍生产品价值与其真实资产价值之间的联系被完全割断,放大了相关投资和交易风险,使金融活动背离了金融机构的“谨慎经营”原则。当风险集中爆发时,再追溯原生信贷产品的发行质量,为时已晚。因此,在产品设计与每一单合约执行过程中,就应按照谨慎经营原则,合理评估无风险约束下的放贷行为与潜在风险的平衡,防患于未然。
  次贷危机的警示
  美国“次贷危机”将使股市出现剧烈动荡的可能性加大,从而对全球正常的金融秩序甚至世界经济增长带来挑战。
  过去一年多时间里,美国住房市场持续降温已经导致美国整体经济增长速度放慢。但各方比较一致的看法是,美国住房市场持续降温和“次贷危机”导致美国和全球经济出现衰退的可能性不大,因为各主要经济体目前经济基本面总体良好,而且美欧中央银行在对经济实施调控方面拥有足以使用的手段。因此,从近期看,美国“次贷危机”的影响将更多体现在对全球金融市场的冲击上。在全球许多金融市场面临投机热潮的大背景下,“次贷危机”可能与其他利空消息一道,加剧投资者的非理性情绪,从而造成全球金融市场在近期内出现较大幅度的震荡。 约瑟夫·斯蒂格利茨,现在是哥伦比亚大学的教授,2001年获得诺贝尔经济学奖,2008年他参加的气候变化小组获得诺贝尔和平奖。他支持奥巴马,在克林顿时代是经济顾问委员会的成员和主席,后来加入世界银行。他和琳达·比尔姆斯合写了《三兆美元的战争:伊拉克纷争的真实代价》。他在谈到这次次贷危机的时候分析道,美联邦监督者和经营者在华尔街危机中起了推波助澜的作用。他说“可以说美联储失败了两次,一次是做为监督者,一次是做为金融政策的执行者。美联储的流动资产(可以低息贷出的金钱)和松缓的规定导致了房产泡沫。当泡沫破灭的时候,基于超额估价的资产而做出的融资过度的贷款就成为坏账。对于所有那些新发明的经济手段来说,这只是基于过度融资(或者说借贷)和金字塔结构而造成的另一起金融危机。”(见斯蒂格利茨:如何防范下一个华尔街次贷危机)
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